股市日志

⊙西南证券 罗栗

从技术面上分析，上证指数经过了连续下跌，绝对跌幅已经超过45%。尽管本次下跌是对2006年以来连续两年上涨的一个泡沫挤压，但其幅度也偏大。台湾股市八十年代末到九十年代初出现的世纪性大牛市的市场背景与近两年A股的大牛市极为相像，其在对第一轮5倍左右指数涨幅的修正中，也曾大幅下跌过，但跌幅也仅仅在48%之内，与目前A股市场的跌幅极为接近。对比A股的历史，2001年牛熊转势的时候，上证指数的前期跌幅也在40%左右，从牛市最高点到熊市最低点的绝对跌幅为55%，但用了5年的时间，此次跌幅超过45%，仅仅用了5个多月的时间。从单纯的技术面分析，大盘即使存在最坏的可能性，也至少应该短期修复过度的超卖指标，从而营造B浪反弹。因此，从单纯的技术分析来看，大盘至少已经进入底部区域，目前的关键在于底部形成的时间可能比较长，形态比较复杂。这与我们在A股历史上经常遇见的V型反转还有很大不同。因为，这一次的底部可能是我们遇见的历史上第一个“市场底”。相比预期明确的“政策底”而言，市场底是投资人的心态在一次次的碰撞中逐步达成共识的，其形态可能为多重底，也可能为复合头肩底等等异常复杂的技术形态，且时间比V型底要长得多。

市值排名全球第三的通用电气在周五美股开盘前宣布，由于旗下的金融服务子公司遭受了巨大的次贷相关损失，公司出现自2003年以来首次季度盈利下降。该消息使得GE股价早盘一度暴跌12%，为1987年来最大跌幅，并拖累美股开盘后全线跳水。再度引爆的“地雷”改变了短期美股走稳的趋势，也拖累了周边股市并对A股形成压力。

美国的次贷危机已经持续了很长时间，美国经济陷入衰退已经是既成事实，但关键在于其到底还有多少突发性的利空没有曝光，目前无法预知。尽管日前央行行长周小川表示次贷危机对中国经济影响有限，但其产生的心理作用仍打击了目前脆弱市场的做多信心。

外忧如此，内患交织。央行副行长刘士余上周六在上海表示，预计3月份我国CPI同比上涨8.3%，今年第一季度CPI同比增长8%，仍面临较大的通胀压力。这些不确定性因素可能在下半年逐渐清晰起来。但是，对于投资者而言，对未来的不确定就意味着风险，这是近期市场底构筑的一个空方因素。只有这些因素逐渐明朗化，才能转为有利。

从场外的资金面变化看，今年以来，证券投资基金一直在以一种较为低调的方式不断发行，尽管发行已经没有了去年的配售盛景，但出现部分基金公司自购基金的现象却十分令人回味。在A股历史上曾有过市场业绩和形象甚好的广发基金在大盘998点时自购基金并抄到一个牛市大底的例子。本次的基金自购行动，我们尚不能就此说明市场已经完成筑底，但至少从这些专业机构的行为上，可以认定目前是底部区域无疑。

与此同时，QFII的扩容也在加速。这些来自需求端增长的信息令人兴奋,但在市场信心极度匮乏的当前，供需关系的变化是逐渐积累改变的，且具有一定的时滞性。比如，去年在大盘见顶的前几个月，基金就停止了发行，但指数仍上行了一段才真正见顶。同样，此次需求端的快速增长，必然也有一定时滞。这个过程就决定了底部构筑不是简单的。

综上所述，目前从技术面和资金面的动向分析，大盘有构筑底部的要求。但是，由于宏观面的复杂性以及市场底的性质，将使底部形成时间延长且形态复杂。(上海证券报 )